声明：不同人群的理财目的和风险承受能力不同。本文科普的产品不一定对你适合，请咨询专业人士。本文是我的原创，转载时请注明出处。
每当大家觉得市场估值过高，可能有回调风险的时候，就有人开始问，有没有比较稳的理财产品，甚至有没有只涨不跌的产品？在美国、加拿大，还真有！那就是segregated fund。你先不要忙着质疑世界上哪有这种好事，我先讲讲技术性的东西（不愿意看可以跳过下面两个自然段）。
Bond，债券，有常规的，带 coupon，意思是每半年一次付给你利息。还有一种不带 coupon 的叫做 stripped bond，顾名思义就是把 coupon “剥离” 了，那么它的收益体现在当前买的时候有比较大的 discount。比如 5 年以后到期还款 100 元的剥离债券，因为没有半年一次的付息，今天可以 85 就买到，全部收益在到期日让投资人一次吃个够。
那么人寿保险公司怎样利用剥离债券，来管理 asset liability 平衡、可以不被几年以后的人寿索赔 surprise 到呢？保险公司有种分析师叫做 “精算师”（actuary)。他们根据公司投保人群的年龄分布、健康状况、风险因素，做一个每年预估死亡率的表，并预测每一年由于这些死亡的投保人，公司需要支付多少理赔金额。打个比方（数字是简单化的，不代表任何一家保险公司），5 年以后，预测有 10 位投保人会死亡，每个人的理赔金额是 1 million，所以必须保证 5 年以后公司有 10 million 的现金用来支付理赔，否则保险公司的信誉要完蛋。为了稳妥，公司会在今天买进 5 年到期的剥离债券，只需要花 8.5 million。收益是其次的，对于保险公司来说，5 年以后的确定性是第一位的追求。
这就是为什么 segregated fund 是保险公司推出的一种产品。这种产品首先是有一个到期日的，不是无限生命的。比如 5 年以后会到期。这种产品的投资组合有很多剥离债券，但是也会在股票里面投资，在月中也是有涨有跌，但是每个月一次，到了月底的交易日，会按照市值划线。比如这个基金在月底市值为 100 million，基金经理会调整股票和债券之间的仓位，保证恰好有 85 million 在剥离债券中，为什么？根据上面讲的，这些剥离债券可以保证 5 年以后确定变成 100 million。
所以 segregated fund 可以明文宣传，它们保护你 75% - 100% 的本金，这不是基金经理水平高，是产品的设计就是如此。有一种保护 100% 本金的，是真正的只涨不跌。如果这个月底市值划线低于上个月底，那么按上个月底的市值进行保值。我们知道投资从业人员不允许用 “guarantee” 这个字眼，但是保护 100% 本金的 segregated fund 允许被叫做 guaranteed fund。
优点不用再说了，非常稳，不怕丢失本金。收益率高于银行 CD ，高于普通债券，低于牛市期间的股票。但是股市不会永远都是牛市。股票收益率有些年份是负数，segregated fund 收益永远不会是负数。
缺点就是手续费高，高于普通 mutual fund 和 ETF 的手续费，在牛市中跑不赢大盘。
第二个缺点，你的钱放进去就必须放到到期日才有 guarantee（5、10、15、20 年的都有），如果到期之前取钱，是可以的，但是那个保护本金的 guarantee 失效，对不起了您哪，按照你取钱时的市值来计算，也许会赚，也许会赔。
什么人适合用这种产品，怎么用？我认为你退休以后保证基本温饱的那部分钱，可以放进 segregated fund。比如我自己，今年 45 岁，预估我们两口子退休以后，房贷已经全部还清，基本温饱一年 2 到 3 万绰绰有余，所以放 10 万在 20 年以后到期的segregated fund，又放了 10 万在 25 年以后到期的segregated fund。其它的钱要在股市里面向前冲，一半在大盘和 ARK，一半自己进行激进的操作。我的情况是举例，不一定人人都适用。
这种产品是保险公司做的，不是所有投资顾问的执照都允许他们卖这种产品。有些本身集保险与金融于一体的公司可能会在用户界面中允许你自行操作，买入这种产品。美国的就很多了，加拿大的公司名字普遍带 "Life" 比如 Canada Life, ManuLife, Sun Life 等等。
最后再啰嗦一句，有些 segregated fund 带保险性质，如果到期之前投资人不幸离世，还有一个大额理赔。有些就没有。还有，保险行业的监管、披露，与投资行业有很大差异，也请自行查询清楚。
其它科普：
前几天的追女神日记在这：1月14日、1月12日、1月11日、1月6日、1月5日、1月4日（兼谈政治避险的调仓——视频版）。
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